Finanzas a las 9

Sobre el blog

Los profesionales de Afi ofrecen un punto de vista singular sobre la actualidad del sistema financiero. En cada publicación se aborda el análisis de cuestiones ligadas al proceso de transformación del sector, a las novedades regulatorias, a la relación con la tecnología o al repaso de los fundamentos teóricos que explican las bondades de un sistema financiero sólido.

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Afi es, desde 1987, una empresa líder en consultoría y formación independiente en economía, finanzas y tecnología. El rigor técnico, la innovación y la orientación al cliente son las bases de nuestra diferenciación y nos han permitido ofrecer desde 1994 formación financiera especializada a través de Afi Escuela de Finanzas.

Emilio Ontiveros es Presidente de Analistas Financieros Internacionales (Afi) y de Afi Escuela de Finanzas, además de Catedrático de Economía de la Empresa de la Universidad Autónoma de Madrid. @ontiverosemilio.

Ángel Berges es Vicepresidente de Analistas Financieros Internacionales (Afi) y Catedrático de Economía Financiera de la Universidad Autónoma de Madrid. @AbergesAngel.

Daniel Manzano. Socio de Afi. Presidente de Afi Inversiones Financieras Globales EAFI y de Afi Consultores de las Administraciones Públicas. @dmanzano_afi.

Esteban Sánchez Pajares es Socio del área de Banca y Seguros de Analistas Financieros Internacionales (Afi). @est_snchez.

Francisco José Valero es Socio del área de Estudios de Analistas Financieros Internacionales (Afi) y Catedrático de Economía Financiera y Contabilidad de la Universidad Autónoma de Madrid.

Daniel Fuentes Castro es responsable de análisis macro de Analistas Financieros Internacionales (Afi)@dfuentescastro

Ricardo Pedraz es consultor de área de Finanzas Públicas de Analistas Financieros Internacionales (Afi) @RicardoPedraz.

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Mercado primario a la europea

Por: | 04 de julio de 2017

La unión del mercado de capitales (UMC) es uno de los proyectos estrella de la actual Comisión Europea, sobre el cual últimamente estamos viendo muchas novedades, véase la web de este proyecto, y sobre cuyo plan de acción ya tuvimos ocasión de escribir en este blog. Ahora acaba de conseguir un hito importante, con la publicación del Reglamento sobre el folleto que debe publicarse en caso de oferta pública o admisión a cotización de valores en un mercado regulado.

Esto quiere decir que a partir de ahora disponemos de una regulación del mercado primario, o de emisión, a un nivel auténticamente europeo, aunque algunos de sus preceptos deben desarrollarse por los Estados miembros (las llamadas opciones nacionales). Esto, y su novedad, justifican que el reglamento no se aplique, como regla general, hasta el 21 de julio de 2019. En esa fecha sustituirá a la actual normativa europea sobre el tema, la Directiva 2003/71/CE[1].

Recordemos que la UMC tiene como objetivo aumentar el peso de otras fuentes de financiación alternativas a la bancaria, entre ellas los mercados de capitales, el capital riesgo, la microfinanciación colectiva y el sector de la gestión de activos, con el fin de estimular la financiación de las empresas que tienen dificultades para obtener fondos, especialmente las pymes y las empresas emergentes (start-ups) y favorecer así sus inversiones y la creación de empleo. Esta es la razón que el reglamento contenga disposiciones específicas y favorables a las pyme y otros emisores de dimensión reducida.

En todo caso, el reglamento no puede dejar de lado al inversor, que necesita estar debidamente informado para adoptar sus decisiones de inversión y el vehículo a través del cual se proporciona esta información es lo que se denomina el folleto. Este debe incluir la información necesaria para que el inversor pueda hacer una evaluación informada de:

a) Los activos y pasivos, las pérdidas y ganancias, la situación financiera y las perspectivas del emisor y de todo garante

b) Los derechos inherentes a los valores; y

c) Los motivos de la emisión y sus consecuencias para el emisor.

Esta información podrá variar en función de cualquiera de los siguientes factores:

a) La naturaleza del emisor

b) El tipo de valores

c) Las circunstancias del emisor

d) Cuando proceda, si los valores no participativos tienen un valor nominal unitario mínimo de 100.000€ o si van a cotizarse únicamente en un mercado regulado, o en un segmento específico de este, a los que solo pueden tener acceso inversores cualificados a efectos de la cotización de esos valores.

En general, el folleto suele ser bastante extenso, motivo por el cual se prevé un documento más breve, pero no por eso menos significativo, como indica la minuciosidad con que lo regula el reglamento: la nota de síntesis del folleto. Esta debe contener la información fundamental que necesitan los inversores para comprender las características y riesgos del emisor, del garante y de los valores ofertados o admitidos a cotización en un mercado regulado, para ser leída conjuntamente con las demás partes del folleto a fin de ayudarles a decidir si deben invertir o no en esos valores. La nota de síntesis tendrá una extensión máxima, en principio de siete páginas de tamaño A4 una vez impresa, ampliables en unas pocas más en determinados supuestos.

Como viene siendo habitual, en la normativa del mercado primario, sea nacional o europea, existen excepciones a la misma que deben tenerse en cuenta. Aunque el reglamento contiene otras, aquí sólo detallamos, como ilustración, las que descansan en el tipo de valores, como indica el cuadro siguiente:

Tabla

En definitiva, si tenemos en cuenta que el mercado primario es el que realmente aporta financiación al emisor, aparte de ser la puerta de entrada al mercado secundario, o de negociación, creemos que la UMC ha empezado a andar por donde debe. A fin de cuentas, no se construyen las casas por el tejado. 

[1] El Anexo VI del reglamento refleja el cuadro de correspondencias entre la nueva norma y la anterior.

El País

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