Santander: más capital y mayor transparencia (*)

Por: | 09 de enero de 2015

(*) Con Itziar Sola y María López, analistas del área de Banca y Seguros de Afi

Banco Santander, el mayor banco de la eurozona por capitalización bursátil, arranca 2015 reforzando su capital en 7.500 millones de euros, lo que supone acercar sus ratios de solvencia a los niveles de sus comparables europeos. 

La ampliación de capital se llevará a cabo mediante la emisión de casi 1.214 millones de nuevas acciones a un tipo medio de 6,18 €/acción, lo que implica un descuento del 9,9% sobre el nivel de cotización de las acciones antes de su suspensión ayer por la CNMV (6,86 €/acción).

Dirigida exclusivamente a inversores institucionales a través de un proceso de colocación privada acelerada, excluye los derechos de suscripción preferente, lo que supone, no obstante, una dilución de los actuales accionistas.

Desde nuestro punto de vista refleja un doble objetivo. Por un lado, la cuantía de la ampliación, en torno al 12% del capital previo a la misma, impactará significativamente en sus niveles de solvencia.

Esta operación supone un incremento de la ratio de capital ordinario de nivel 1 (CET1), incluyendo todos los ajustes derivados de la nueva normativa prudencial (fully loaded) de 140 puntos básicos, que pasaría a situarse en el 8,3%. De esta manera se despejarán potenciales temores respecto del cumplimiento de Basilea III al tiempo que se pondrá a la cabeza de las recomendaciones al sector realizadas por la Comisión Europea, el Fondo Monetario Internacional y el propio Banco de España de reforzar el capital en los mercados de capitales y no vía dividendo en acciones (scrip dividend).

Posición de solvencia de las principales entidades europeas

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Por otro lado, refleja un cambio de estrategia en la medida que i) se prepara la entidad para la posibilidad de aprovechar oportunidades de crecimiento orgánico y ii) supone una normalización de la política de dividendos.

La entidad ha enfatizado que el objetivo de esta ampliación es prepararse para aprovechar el cambio de ciclo en los principales mercados en los que opera, lo que le permitiría ganar cuota de mercado afrontando procesos de crecimiento orgánico, y eventualmente inorgánico, especialmente pensando en la eurozona. 

En paralelo, esta ampliación lleva aparejada un cambio en la política de dividendos mediante en la sustitución gradual del scrip dividend por la retribución en efectivo. En nuestra opinión, la sustitución del scrip dividend por dividendo en efectivo supone una normalización de la política de retribución al accionista así como una mayor transparencia y escrutinio en la medida que la ampliación de capital se realiza vía mercado de capitales.

La nueva política de dividendos reducirá la rentabilidad por dividendo en dos tercios, pasando de 0,6 €/acción a 0,2 €/acción, acercando la rentabilidad por dividendo (dividend yield) de la entidad a la de sus comparables, aunque aumentará ligeramente el dividendo en efectivo, que pasará de 0,12 €/acción a 0,15 €/acción.

Rentabilidad por dividendo de las principales entidades europeas

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A pesar de este descenso, creemos positiva esta nueva política tanto por lo que supone de normalización como porque el ROE pasará de entornos del 5-6% en los dos últimos años a niveles objetivo a medio plazo del 12-14% según la evolución estimada de sus resultados, lo que mantendría el atractivo de la rentabilidad de la acción para el inversor.

En este sentido, Santander espera ya un crecimiento del beneficio neto del 30% para 2014, alcanzando los 5.800 millones de euros, apoyado en un incremento de los ingresos recurrentes y una reducción de las dotaciones para insolvencias sobre todo en Brasil, España, Reino Unido y Portugal.

Banco Santander. Dividendos y rentabilidad

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Hay 2 Comentarios

Me parece muy certero el comentario de JB . Esta decisión de esta entidad de la que soy accionista y buen cliente, es marca del banco. No dudo de la necesidad de la ampliación , pero que poco hubiera costado reservar un tramo a pequeños accionistas y el derecho de suscripción preferente. En su red comercial lo hubieran cubierto en un día sin problemas, pero se lo han pasado por el forro.
Esto demuestra que los accionistas y clientes ocupan un lugar muy secundario cuando deberíamos ser sagrados. Luego que no se extrañen de la poca reputación de los bancos. Inaceptable

Esta ampliación deja a los pequeños ahorradores indefensos, atrapados en precios de la acción muy altos pero que estaban cómodos por la alta rentabilidad por dividendo, y ahora sacan una ampliación sin derecho de suscripción preferente, que no sé si es legal, dirigida sólo a institucionales. El derecho de suscripción preferente es la defensa que tiene el accionista ante la dilución del capital, y se lo han hurtado.

¿Alguien me puede aclarar en base a qué?

Saludos

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