2014: Cambian las rutas de crecimiento

Por Robert Tornabell, Catedrático de Banca, ESADE Business School

Año de profundos cambios: (1) España crecerá (0,7%) y se creará empleo, pero precario (por salario y tipo de contrato); (2) Las grandes bolsas, en máximos históricos, ¿significa que anticipan el crecimiento de la economía real, como el de Estados Unidos, Japón, Alemania y China? Es probable; el 3 de Enero la prima de riesgo de España quedó por debajo de los 200 puntos y en unos meses puede llegar a 160 (3) se acentuará la  divergencia entre la Zona Euro y EE.UU; la primera necesita tipos al 0% y líneas de crédito para las pymes; EE.UU terminó 2013 con medidas que dejarán atrás cinco  años de tipos oficiales en torno al 0%; caen los precios de la renta fija (pública y privada) en dólares y aumentan sus rendimientos; los del Tesoro a 10 años superan la línea roja del 3% y pueden llegar al 3,5% (4) en las últimas semanas, y a pesar del aumento de los tipos de interés del dólar, el euro se apreció porque los bancos europeos vendieron activos y cambiaron dólares por euros; es ya la moneda más fuerte del mundo, por un tiempo (5) los españoles recibirán menos por sus ahorros y los nuevos depósitos de muchos bancos tenderán a ser mixtos, una parte con bajas tasas de remuneración y, si quieren ganar algo más, tendrán que apostar por tres acciones de Ibex 35; si aciertan, al vencimiento tendrán un plus y si no se quedarán con la remuneración básica (6) Ventajas fiscales invirtiendo en Planes de Pensiones; (7) Ibex 35 gana al cierre año 21,42%, después de tres años de pérdidas; la bolsa española puede seguir recibiendo capitales extranjeros, principalmente dólares, pero las fuerzas motrices del país seguirán siendo las exportaciones y las entradas netas por turismo, que pueden crecer por encima del 8%, a pesar del colapso de la divisa de Turquía, que tendrá ofertas más competitivas.

Ibex 35	Euro Stoxx 50	Dax (Frankfurt)	FOOTSIE (Londres)	Dowjones	Nasdaq	Nikkei (Tokio)
21,21%	18,04%	25,97%	14,46%	25,75%	37,66%	55,64%

Cierre viernes 27 Diciembre

Wall Street descontó la recuperación de Estados Unidos, la mejora de la Balanza de Pagos   gracias al crecimiento de la producción de petróleo por medio del “fracking” y, en mayor medida, por el final del saneamiento de la banca. Menos bancos, pero más grandes y rentables.  La bolsa alemana anticipó la recuperación y en la española tuvo más influencia el final del rescate bancario y la mejora de los resultados de los tres grandes y algunos medianos, por haber finalizado la fase más dura de provisiones por morosidad. La recuperación bursátil, selectiva por sectores y acciones, puede prolongarse en 2014. Dudas sobre los mercados emergentes. 

Aumentará el protagonismo de los grandes Bancos Centrales

La Reserva Federal volverá a una política más estricta cuando el paro llegue al 6,5% (7%  último dato).  Redujo las compras de bonos y la bolsa tomó buena nota. Muchos posiblemente pensaron, “en una Bolsa en máximos, el último dólar que lo gane otro” y tomaron posiciones en las bolsas europeas confiando en una recuperación de la economía real del euro.

El Banco de Japón sigue una política monetaria expansiva,  y el de China inyectó sumas masivas de liquidez porque el interbancario impedía retomar el crecimiento. En España, bancos y empresas no financieras han recibido inversiones de capitales de Estados Unidos, México, Francia y Venezuela. Inversores americanos han comprado paquetes de acciones y negocios inmobiliarios para especular o ponerlos en alquiler. Es probable que este proceso  continúe a lo largo de 2014.  El BCE parece más dispuesto a conceder líneas de crédito que favorezcan la creación de empleo en la economía real. Las declaraciones del presidente del Bundeskank dan a entender que no se renovará la “barra libre para los bancos”.  Tendremos una Unión Bancaria en la que los bancos de cada Estado contribuirán con sus propios fondos a la constitución de un ente que en 2026 puede liquidar los bancos en quiebra.

¿Dónde invertir en 2014?

Para quienes busquen colocaciones alternativas, la deuda pública española todavía ofrece buenas rentabilidades brutas. Por fiscalidad, son más recomendables los Planes de Pensiones, pero leyendo la letra pequeña. En el gráfico se comparan los rendimientos de la última emisión del Tesoro 2013 y lo que ganó la bolsa.

Los pisos de grandes ciudades pueden dar en alquiler una rentabilidad en torno al 3,5% al año.  Queda por debajo de la rentabilidad de las obligaciones Reino de España a 10 años (4,164%) y son menos líquidos.

Para concluir, insistimos en las recomendaciones del post de Idearium de fin de año. Alemania entró en la crisis con pymes (Mittelstand) rentables, tecnológicamente innovadoras, tradición exportadora y con autofinanciación.  Aplicó el “Kurzarbeit” (no despedir y recibir subvenciones del Estado) y continuar la formación sin reducir plantilla.  España necesita este tipo de pymes y, además, atraer grandes empresas con patentes, mercados internacionales y capacidad de contratar empleo cualificado donde se instalen.  Es decir, una inyección masiva de capital y tecnología. España se ha empobrecido y necesita a las grandes multinacionales, las propias, que todavía son pocas, y especialmente las  extranjeras.