Luis Maldonado - Director del Centro del Sector Financiero de PwC e IE Business School
Parece
un hecho innegable que la escasez de crédito está afectando notablemente al
desarrollo de la actividad empresarial en nuestro país. Afecta a todo tipo de
empresas aunque, sin duda, las que mayores dificultades encuentran para acceder
a financiación son las pequeñas y medianas.
En una reciente encuesta[1] a pymes europeas, las españolas destacan como problema número uno para el crecimiento de sus negocios la falta de acceso a financiación. Independientemente del debate acerca de si la revitalización de la financiación es el paso previo necesario para la recuperación económica o es la recuperación económica la que reactivará el flujo de crédito, es evidente la elevada correlación entre ambos hechos.
Hay que retrotraerse a los inicios de la crisis financiera para hacer un correcto diagnóstico de la situación actual. En ese momento, y después de un periodo de fuerte crecimiento del crédito, las empresas españolas afrontaban la recesión desde un nivel claro de sobreendeudamiento, como el resto de los sectores económicos del país. A lo que se ha sumado, además, un nivel de capitalización insuficiente como se ha ido poniendo de manifiesto a medida que la crisis se ha hecho más profunda.
Para hacernos una idea de la composición de la deuda empresarial española resulta bastante ilustrativa una comparación del porcentaje que dentro de la misma representa la financiación bancaria, siendo ésta en torno al 70% del total en el caso español, frente a un nivel de apenas el 20% en Estados Unidos. La situación se ha visto agravada por la fuerte reestructuración por la que atraviesa el sistema financiero español; el sensible aumento del coste de financiación por parte de los bancos; un notable endurecimiento de los requerimientos de capital y la menor disponibilidad de recursos por parte de las entidades financieras. Todo ello, está haciendo especialmente difícil el camino hacia la recuperación para el tejido empresarial español.
Ante esta relativa escasez de crédito bancario en España ha surgido con fuerza el debate sobre la necesidad de potenciar las llamadas fuentes de “financiación alternativa”. Estas hacen referencia no necesariamente a fuentes de financiación ajenas a la banca, pero sí a las tradicionales líneas de crédito directamente colocadas en los balances bancarios. Es más, en muchos casos, por financiación alternativa nos referimos a fuentes de capital más que de deuda. Capital que probablemente en algunos casos debería haber sido desde el origen el que financiara lo que financió el crédito.
De cualquier forma, tanto el sector público como el privado están siendo especialmente activos en la identificación de bolsas de recursos que puedan suplir o, al menos compensar en parte, lo que hasta ahora ha copado la financiación tradicional. Así, no faltan ejemplos de nuevas dotaciones y nuevas líneas públicas o modificaciones de las actuales, como las aprobadas por el ICO, dentro de un paquete de 22.000 millones de euros para financiación a empresas. A ello hay que sumar también la participación en varios fondos de capital riesgo para apoyar a business angels en la financiación de nuevos proyectos, los bonos de internacionalización que articulará con Cesce o las inversiones del Banco Europeo de Inversión, que canalizará para prestar a pymes
También desde el Estado se han creado programas de avales y garantías a través de Cesce y Cersa y se ha impulsado desde Bolsas y Mercados Españoles la creación del Mercado Alternativo Bursátil (MAB) y el Mercado Alternativo de Renta Fija (MARF). Por ahora, el tamaño de estos mercados es muy pequeño en comparación con otros similares en países de nuestro entorno. Por ejemplo, frente a las poco más 20 empresas que participan en el MAB, su homólogo inglés, el AIM, cuenta con 2.200 compañías.
Las perspectivas no apuntan tampoco a un crecimiento rápido de estos mercados, especialmente si analizamos el universo potencial de empresas medianas que podrían acceder a los mismos, muy inferior en número al de otros países, como Alemania o Reino Unido.
Desde el lado privado están ganando presencia los sistemas de venture capital, crowdfunding, las aceleradoras de startups o el crowdlending. La mayoría están enfocados a la participación en el capital de las empresas que impulsan. Nuevamente, en este caso, la importancia de estas iniciativas no está tanto en la cantidad de recursos que pueden movilizar como en la apertura en sí de nuevas vías de financiación.
Finalmente, los cada vez más frecuentes casos de fondos internacionales que están entrando a realizar una financiación directa a empresas y el debate sobre la posibilidad de que surjan fondos de deuda, que permiten agrupar la deuda empresarial apuntan también a que, a determinados niveles de rentabilidad y con las adecuadas garantías, los inversores internacionales están decididos a apostar por la empresa española.
En definitiva, estamos asistiendo al surgimiento y potenciación de nuevas vías de financiación para las empresas. Cuáles de ellas tendrán un crecimiento significativo en los próximos años es una incógnita. Lo que sí parece una tendencia razonable es que el porcentaje de financiación bancaria tenderá a reducirse, si bien no es previsible que una estructura como la estadounidense pueda reproducirse en nuestro país. En cualquier caso, la economía española sigue inmersa en un proceso de desapalancamiento que ya nos ha llevado a los niveles de endeudamiento de 2007 pero que todavía parece no haber tocado fondo. Este es un proceso duro y difícil para las empresas. Sin duda, la mejor receta para resolver la situación actual es la vuelta al crecimiento sostenido pero, nuevamente, volvemos al debate de qué vino antes, ¿el huevo o la gallina?
[1] Spanish SMEs’ financial restrictions: The importance of bank credit, SEFO - Spanish Economic and Financial Outlook, 2013
Hay 0 Comentarios