Idearium

Sobre el blog

Es una ventana abierta para inspirar ideas y generar debate económico y social. Profesores y antiguos alumnos de ESADE reflexionan en este blog sobre los desafíos de la economía global, las incertidumbres socio-económicas de nuestro país y de Europa. Con estilo ágil y didáctico, los expertos ayudan a impulsar ideas en un mundo global

Sobre los autores

ESADE

ESADE es una de las más reputadas escuelas de negocios europea y mundial. Con campus en Barcelona, Madrid, Buenos Aires, Sao Paulo y Munich, en sus aulas se han formado 44.000 alumnos que ejercen cargos de responsabilidad en empresas de los cinco continentes. Es, precisamente, su red de antiguos alumnos una de sus fortalezas tras 53 años formando directivos y profesionales. Dispone de Facultad de Derecho y del parque de negocios EsadeCreápolis.

BCE: ¿Más medidas no convencionales?

Por: | 09 de julio de 2014

 

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Josep Comajuncosa, profesor de Economía

Septiembre y diciembre de 2014. Son dos fechas claves para comprobar si las medidas tomadas por el Banco Central Europeo (BCE) han sido efectivas. La primera, tras los test de estrés y, la segunda, por el balance general del año, sobre todo en lo que respecta a PIB e IPC. Entre tanto, desde  ESADE son consideradas como positivas pero “insuficientes” y apuesta en su último Informe Económico por “tomar medidas adicionales en los próximos meses”. Estas acciiones de política monetaria no convencionales (Quantitative Easing), como la compra masiva de deuda pública en la zona euro para favorecer el crecimiento, ya implantadas en Estados Unidos a través de la Reserva Federal, alejarían a España y otros países europeos del riesgo de “evidente riesgo de deflación”, afirma el profesor Josep Comajuncosa, autor del Informe Económico de ESADE, que presentó ayer el estudio. “Nos consta que el BCE va en esta dirección”, afirma el profesor Comajuncosa. En el calendario inmediato también es importante, a la vuelta de las vacaciones, las pruebas de stress, a las que se someterán los bancos europeos. “Si algunos bancos, incluso de países del núcleo central europeo, no superan con buena nota las pruebas de stress necesitarían una recapitalización o incluso una hipotética ayuda pública, lo que conllevaría a que el Banco Central tuviese que tomar medidas no convencionales de política monetaria como la apuntada compra masiva de deuda”, señala el profesor Comajuncosa.

En concreto, el informe señala que para “el éxito a medio plazo [de la política económica] y, para la supervivencia y buen funcionamiento de la moneda única europea, es importante que los países de la periferia mantengan los programas de reforma destinados a aumentar la productividad”, afirma el estudio. En una situación como la actual de crecimiento aún débil, como es el caso de España (estimado en torno a 1 por ciento para el 2014), se cierne una amenaza grave debido al “evidente peligro de deflación”.

Así pues, y si esta amenaza se hiciera realidad, advierte el informe de ESADE, la economía volvería a la recesión y se produciría un aumento de la carga real de la deuda en unas economías, como las europeas y particularmente la española, que ya están muy endeudadas. El informe da la bienvenida a las recientes medidas tomadas por el Banco Central Europeo en materia monetaria. Los autores del estudio consideran que la medida más importante tomada por el BCE, además de la bajada del tipo de interés al 0,15,  es “poner a disposición de las entidades financieras de la zona 400.000 millones de euros”. Según el estudio, el BCE ha cambiado de estrategia con esta acción y ha iniciado una senda de medidas monetarias en consonancia con otras ya tomadas     por la Reserva Federal norteamericana. Pero la debilidad del crecimiento, según los autores del estudio, puede suponer que estas medidas “resulten insuficientes y que sea necesario tomar medidas adicionales en los próximos meses”.

Medidas no convencionales                                    

¿Qué medidas? Pues, medidas no convencionales, señalan los autores del informe de ESADE, como inyecciones de liquidez condicionadas a la concesión de crédito o, incluso, inyecciones de liquidez generalizadas parecidas a las utilizadas por la FED (Reserva Federal estadounidense). “El BCE”, afirma el estudio, “podría comprar bonos públicos de todos los países de la zona euro en forma proporcional al peso de su PIB, o según el porcentaje de participación de cada país en el capital del BCE, de tal forma que no se estaría concediendo una financiación privilegiada al sector público en ningún país de la zona”, advierte el estudio. Esto serviría para mejorar el flujo de crédito y beneficiaria también a los países de la periferia, donde “la escasez de crédito está dificultando la recuperación económica”.

Y es que los autores del estudio se muestran muy preocupados por el riesgo de deflación, una amenaza que consideran “evidente” para países como España y, en general para los países de la zona euro. “La deflación, en economías en recesión y con elevado endeudamiento, supone la aparición de un círculo vicioso que se debe evitar a toda costa”. Como es sabido, la deflación incrementa en términos reales los costes de financiación y supone un aumento de la carga real de la deuda. “El proceso de reducción de la deuda se hace más difícil, lastrando a la baja el gasto en consumo e inversión”, enfatiza el informe de ESADE.

De la unión bancaria a la reforma fiscal

La apuesta del Informe Económico por la Unión Bancaria es inequívoca. "Es una condición imprescindible para terminar con la fragmentación actual de los mercados financieros de la zona euro, y sin ella, no sería posible terminar con la crisis de la zona” . Pero advierten que  no se debe olvidar, según los autores del informe que con la aparición de la deflación, además de la finalización de la Unión Bancaria “será también necesario que el BCE proceda a utilizar instrumentos de política monetaria no convencionales, como la inyección de liquidez a los bancos o, incluso –reiteran- “la compra generalizada de deuda pública los bancos por un periodo de tiempo prolongado”.

Por último, y en relación con la reforma fiscal, anunciada por el Gobierno, el profesor Comajuncosa no niega un cierto tono electoralista del proyecto. “Confiamos que la reducción de recaudación que supone la reforma lo hayan calculado bien porque si no se pondrían en peligros los compromisos de déficit o las propias políticas sociales”, finalizó el profesor Comajuncosa.

El País

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